天生赢家★ღ◈★，凯发K8天生赢家一触即发官网★ღ◈★，凯发k8国际首页凯发一触即发★ღ◈★。资源开发凯发k8官方网站★ღ◈★，凯发k8官网★ღ◈★，“中国私募股权并购基金在未来十年拥有巨大的发展潜力★ღ◈★，并且对中国资本市场乃至实体经济的发展都具有积极意义房探007郑州★ღ◈★。”近日★ღ◈★，在2024北京PE论坛上★ღ◈★，KKR投资集团合伙人孙铮分享了对中国并购基金发展趋势的判断★ღ◈★。
据了解★ღ◈★，KKR成立于1976年★ღ◈★，机构在过去50年的时间里★ღ◈★，从专注做杠杆并购的合伙制企业★ღ◈★，发展成为拥有6千亿美元以上在管资产规模★ღ◈★、1300亿美元市值的综合性另类市场管理公司★ღ◈★。其中★ღ◈★，私募股权资产管理规模超过1900亿美元★ღ◈★。
2005年★ღ◈★，KKR开始进入亚洲市场★ღ◈★，并在2007年募集了第一只亚洲基金★ღ◈★，规模为40亿美元★ღ◈★。2021年★ღ◈★，KKR成功募集150亿美元的亚洲四期基金★ღ◈★，这也是当时投资于亚太地区规模最大的私募股权基金★ღ◈★。
在进入中国市场大概20年的时间里★ღ◈★，KKR所投资的项目既有青岛海尔★ღ◈★、圣农发展★ღ◈★、中粮肉食★ღ◈★、乖宝集团等相对传统企业★ღ◈★，也包括字节跳动等新经济公司★ღ◈★。
当前★ღ◈★，在IPO退出不确定性较高的环境下★ღ◈★，并购受到的关注度日益提升★ღ◈★。靠并购业务起家的KKR★ღ◈★，也是中国并购交易市场的重要参与者★ღ◈★。在孙铮看来★ღ◈★，并购基金或将成为被投企业重要的退出路径★ღ◈★，同时★ღ◈★，并购基金也有助于长线机构投资者优化资产配置★ღ◈★。另外★ღ◈★，孙铮还介绍了KKR在投后价值创造方面的经验★ღ◈★。
过去十年时间里★ღ◈★，中国的私募股权行业以成长型投资和风险投资为主★ღ◈★。对比来看★ღ◈★，在美国私募股权市场★ღ◈★，虽然风险投资的规模也比较大★ღ◈★，但最大的资产类别是并购基金★ღ◈★，成长期投资占比很小★ღ◈★。
孙铮指出★ღ◈★，这种差异的形成跟经济发展的不同阶段有关★ღ◈★。美国除了高科技行业之外★ღ◈★，高增长的行业相对有限★ღ◈★，所以成长期投资★ღ◈★、Pre-IPO投资相对比较少★ღ◈★。“如果展望中国私募股权行业的未来十年房探007郑州★ღ◈★，可能也会存在类似趋势★ღ◈★。”孙铮说★ღ◈★。
在过去三年时间里★ღ◈★，中国PE投资交易金额呈下降态势★ღ◈★。但控股并购交易的占比是在提升的凯发k8国际娱乐官网首选★ღ◈★，目前大约在整个PE交易中占比20%凯发k8国际娱乐官网首选★ღ◈★。而在比较成熟的欧美市场★ღ◈★，控股并购交易的占比在70%左右★ღ◈★。这意味着房探007郑州★ღ◈★，中国并购交易市场仍有着巨大的增长空间房探007郑州★ღ◈★。
孙铮表示★ღ◈★，从投资角度来看★ღ◈★，国内并购基金潜在标的数量在持续增加★ღ◈★。一方面★ღ◈★，过去两年可以明显感受到★ღ◈★，很多上市公司★ღ◈★、未上市公司的企业面临家族传承和二代接班的问题★ღ◈★，以及来自相对早期财务投资人的退出压力★ღ◈★。原来不愿意考虑出售的一些企业家★ღ◈★，现在会非常严肃地来思考★ღ◈★，出售控股权是否成为企业发展的备选项★ღ◈★。
另外一方面★ღ◈★，国内大的集团化企业和跨国公司★ღ◈★，因为战略发展需要也在考虑剥离部分资产★ღ◈★。在比较成熟的欧美市场和日韩市场★ღ◈★，大公司资产剥离已经是非常常见的★ღ◈★。“同时★ღ◈★，上市公司间的并购交易也在增多★ღ◈★，未来这些交易也可以更多的由并购基金参与甚至主导★ღ◈★，我们认为这对优化上市公司的整体质量和数量是有积极意义的★ღ◈★。”孙铮说★ღ◈★。
并购基金是如何持续创造价值★ღ◈★、赚取投资回报的？孙铮指出★ღ◈★，一个经典的杠杆并购交易的回报来源于三方面★ღ◈★，公司盈利增长★ღ◈★、估值倍数提升和杠杆使用房探007郑州★ღ◈★。
在KKR成立初期凯发k8国际娱乐官网首选★ღ◈★，并购基金非常依赖高杠杆★ღ◈★。但这有一定历史背景★ღ◈★，不可复制也不可持续★ღ◈★。今天来看★ღ◈★，KKR并购交易最重要的回报来源是投后价值创造★ღ◈★，也就是刚才三个方面当中的公司盈利增长★ღ◈★。
“同时★ღ◈★，我们也十分关注盈利增长带来的现金流提升★ღ◈★。如果不用太高的杠杆★ღ◈★，重要的回报来源就变成了现金分红★ღ◈★。在盈利增长持续产生现金流★ღ◈★，并且持续分红的情况下★ღ◈★，公司在退出的时候也能实现估值倍数的提升★ღ◈★。”孙铮说★ღ◈★。
孙铮认为★ღ◈★，投后价值创造是并购交易最重要的抓手★ღ◈★。这主要体现在六方面★ღ◈★：人员优化★ღ◈★、公司治理★ღ◈★、企业发展凯发k8国际娱乐官网首选★ღ◈★、资本结构调整★ღ◈★、收入提升★ღ◈★、成本管控★ღ◈★。
“人员优化★ღ◈★、公司治理房探007郑州★ღ◈★、企业发展这三项看起来比较间接★ღ◈★，但往往是并购交易能否成功的胜负手★ღ◈★。这几项也是可以从成熟的比较发达市场当中★ღ◈★，能够学习和借鉴的并购基金运作经验★ღ◈★。”孙铮说★ღ◈★。
在人员优化方面★ღ◈★，最重要的就是为并购企业物色一个出色的CEO★ღ◈★。在国内★ღ◈★，很多并购交易还是由原有的创始人和创始团队来经营★ღ◈★，也有一些并购交易取得了不错的回报★ღ◈★。孙铮认为★ღ◈★，如果要持续的做出成功的私募股权并购交易★ღ◈★，并且把这类交易做成真正的资产类别★ღ◈★，一个好的职业经理人★ღ◈★、CEO的储备池是最重要的成功要素★ღ◈★。
在公司治理方面★ღ◈★，优化董事会结构也是能够持续做出成功项目的重要因素★ღ◈★。“我们在做项目的时候★ღ◈★，经常会聘请行业当中资深人士担任被投企业的董事甚至董事长★ღ◈★，帮助我们更好的培养★ღ◈★、监督CEO和高管团队★ღ◈★。”孙铮说★ღ◈★。
在企业发展战略方面★ღ◈★，如果是小股东★ღ◈★，可能没有办法来影响创始人★ღ◈★，把对于企业发展的战略思考完全落地★ღ◈★。但是作为并购基金是可以的★ღ◈★，比如★ღ◈★，KKR在并购交易中买入一个多业务的主业不突出的企业★ღ◈★，然后剥离其中非核心的一些业务★ღ◈★，把最有价值的业务做大做强★ღ◈★。从而帮助企业实现盈利增长★ღ◈★，当企业退出时★ღ◈★，估值倍数也大幅度提升★ღ◈★。
从KKR的发展历程来看★ღ◈★，机构对投后管理的重视程度日益提升★ღ◈★。在成立的前30年★ღ◈★，KKR主要做的是规模比较大★ღ◈★、杠杆率比较高的并购案例★ღ◈★。在2000年前后★ღ◈★，KKR的投资策略已经发生变化★ღ◈★，团队降低杠杆率的使用★ღ◈★，集中精力做投后价值创造★ღ◈★，KKR也是在那个时候成立了投后管理团队★ღ◈★。
“一个好的投后管理团队不仅仅是在投后发挥作用★ღ◈★，而是在从项目开发到尽职调查★ღ◈★、签约★ღ◈★、项目持有★ღ◈★、退出的整个并购项目投资生命期当中★ღ◈★，都会扮演比较重要的角色★ღ◈★。”孙铮说★ღ◈★。
孙铮还谈到对投后管理团队建设的看法★ღ◈★，他认为★ღ◈★，好的投后管理团队不是救火队长房探007郑州★ღ◈★、不是内部咨询公司★ღ◈★，更不是简单负责收集财务和运营数据的监督审计团队★ღ◈★。
好的投后管理团队最重要的职能有三方面★ღ◈★：一是帮助被投企业遴选出色的CEO以及行业顾问★ღ◈★、资深董事★ღ◈★，并且和他们保持高效的沟通合作★ღ◈★；二是及时对公司进行诊断★ღ◈★，发现公司存在的问题和价值创造的抓手★ღ◈★，而且能够跟管理层一起制定行动方案★ღ◈★；三是要跟管理层分工协作★ღ◈★，最终还是通过管理层把重要的行动方案和公司战略落实到位★ღ◈★，实现价值创造★ღ◈★。
最后★ღ◈★，孙铮指出★ღ◈★，中国二级市场在2024年9月份以来一系列的政策加持下★ღ◈★，无论从交易量还是估值角度来看凯发k8国际娱乐官网首选★ღ◈★，已经逐步展现了复苏迹象★ღ◈★。相信这种积极变化会逐渐传导到一级市场★ღ◈★，并购基金也能在“寒冬”过后迎来新的春天★ღ◈★。
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